富鑫中证 伯恩斯坦：奈飞未来2至3年股价有望大涨60%，公司增长底盘稳固

　　伯恩斯坦维持奈飞跑赢大盘评级，目标价 110 美元。研报观点：尽管市场担忧内容成本投入、利润率承压、短视频竞品冲击，但奈飞仍是流媒体赛道基本面最优标的。

　　虽然这家流媒体巨头过去一年经营承压，券商立足‘单价 × 用户规模 × 利润率（P×Q×M）’核心商业模式展开研判：奈飞仍有三大增长空间 —— 用户扩容、会员提价、广告业务放量。

　　研报原文：‘奈飞是性价比突出的刚需订阅流媒体（SVOD），非英语地区市场渗透率偏低；公司经营杠杆仍在持续抬升，只是提速节奏不及此前预期。’

　　过去一年奈飞股价累计回撤超 30%，当前股价回落至当年洽谈收购华纳兄弟探索时的估值区间。

　　但伯恩斯坦认为，市场过度纠结短期利空，忽视公司长期盈利潜力：剔除华纳相关一次性分手费后，市场一致预期 2026 年奈飞每股收益（EPS）为 3.15 美元，2030 年每股收益有望翻倍至 6 美元上方；目前个股对应 2027 年每股收益估值仅 22 倍。

　　研报提及：‘中长期投资价值明确，但短周期内跻身万亿市值俱乐部概率偏低，万亿市值仅为参考性里程碑。’

　　奈飞自身预计本年度广告营收约 30 亿美元；随着带广告低价会员套餐落地更多国家、广告受众持续扩容，伯恩斯坦测算 2030 年奈飞广告收入有望翻倍以上，达到 76 亿~83 亿美元。

　　分析师补充：若 2030 年内容开支增速回落至 6%，公司每股收益有望触及预测区间上沿、站稳 6.5 美元附近。

　　伯恩斯坦预测：未来 2~3 年奈飞股价至少上看 135 美元，较现价涨幅约 60%。

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责任编辑：郭明煜

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